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承压迈向新年度 新玉米低开育商机
2019-09-16 来源:粮油市场报

随着两大产区新季玉米陆续上市,整体市场供应将进一步宽松,现货市场将承压向新粮食年度迈进,阶段性供应压力将逐渐增加,预计2019/2020年度新玉米的贸易机会将明显好于2018/2019年度。
8月份以来,国内玉米期货市场一改此前的震荡行情,连续大幅下跌,主力合约2001期价自1980元/吨一线最低下探至1860元/吨附近,其间累计下跌100多点,而近月1909合约也从1930元/吨这一交割成本线向下回归至贴水状态的1810点左右,玉米期货市场从大幅升水行情转为小幅贴水现货。

年度玉米相对供应增千万吨
2018/2019年度玉米总供应量比2017/2018年度减少约1000万吨。截至去年9月底,拍卖玉米共计出库5800万吨,预估结转至2018/2019年度的玉米或在4500万~5000万吨之间,较上年度结转量增加约3300万吨。
按照去年辽宁、吉林、山东、河北减产一至二成不等、黑龙江增产一成的预估核算,2018年玉米产量同比下降约1100万吨。今年临储拍卖截至9月5日当周,共计成交约2100万吨,较去年同期减少3000多万吨,进口变动相对较小。截至7月底,进口玉米仅比去年减少100万吨,综合来算,2018/2019年度玉米总供应量较上年度减少1000多万吨。
从深加工企业开工率来看,2018年10月至2019年3月同比略偏低,4月之后大幅下调开工率。4月至8月淀粉产量累计同比减少40万~50万吨,折算到玉米的消耗量不足100万吨,即2018/2019年度淀粉深加工企业的玉米消耗量略低于上年度。2019年以来,酒精加工企业开工率同比明显高出上年10~15个百分点,预计工业用玉米需求整体稳定或略低于上年度。
饲料行业协会数据显示,猪料产量、蛋禽料和肉禽料同比变化分别为-40%、13%和19%,估算2018/2019年度猪料玉米需求下降2500万~3500万吨,肉蛋禽料用玉米需求增加750万~950万吨,则饲用玉米需求整体下降约2000万吨。综合来看,2018/2019年度较2017/2018年度的相对供应量增加约1000万吨。

东北环节库存勉强可以接新
2018年产新季玉米上市初期,受到低价拍卖粮的替代,上市节奏显著偏晚于常年,真正开始供应市场基本上是在2018年12月玉米价格大幅下跌之后。贸易商环节对新粮的集中备库基本上是在2019年3月北方港口价格跌至1750元/吨左右时进行的,4月底主产区玉米收购量累计10986万吨,超去年同期1155万吨。
陈粮初期大量替代和疫情持续蔓延,导致2018年产玉米供应压力后移。但4月后非洲猪瘟疫情继续向两广等区域扩散,且深加工产品库存压力加剧、加工利润萎缩甚至亏损,倒逼行业开工率持续下降,环节库存消耗一直处于不温不火状态。本应青黄不接的7、8月份市场供应依旧宽松。
据粗略统计,目前东北三省一区的环节玉米库存应在1000万吨以内,考虑到今年拍卖成交持续萎缩、下游各主体库存明显偏低的现状,以及东北新季玉米上市大概率偏晚的预期,这部分库存或仅勉强维持市场向新粮食年度过渡。
从今年新陈粮价格对比来看,拍卖陈粮并无优势可言,贸易环节鲜少有新陈掺兑的情况,而新粮各项指标普遍优于2015年产陈粮且无出库等冗杂手续,所以,当前北方港口集港流通的粮源基本以2018年产玉米为主,2015年产拍卖陈粮主要供应东北深加工企业,外流陈粮多发往山东、河北地区供当地企业消耗使用,真正流向港口并进入南方销区市场的数量相对有限。

今年拍卖陈粮并无价格优势
今年临储玉米拍卖底价较去年提高200元/吨,按照黑龙江三等玉米成交均价1630元/吨推算,叠加出库、升贴水及运费等成本后的集港成本最低在1870元/吨左右,而新粮前期贸易商的建库成本也基本在1850元/吨左右,即今年拍卖陈粮并无价格优势,再考虑质量指标及出库手续等问题,市场显然更青睐2018年产玉米。
拍卖陈粮的质价劣势或延续至2019年新粮上市,拍卖陈粮和2018年产玉米集港成本均在1850~1920元/吨区间,在需求恢复节奏相对缓慢的预期下,新粮集中上市必将冲击当前的市场均衡。2019年东北新季玉米的上市大概率推迟,或给10月中下旬前的市场带来些许支撑。

东北新季玉米平开或略低开
本年度新季玉米的生长情况整体好于去年。按目前生长状况预测,华北2019年玉米产量或平于正常年景。东北新季玉米的生长情况分化明显,初步预判2019年辽宁、吉林玉米或呈增产预期,黑龙江玉米存在减产预期,预计粮质或低于常年。
新粮上市冲击叠加拍卖陈粮到货共同供应,8月下旬山东部分深加工企业连续下调玉米收购价20~80元/吨。进入9月,山东大部春玉米接续华北新季夏玉米,将拉开集中上市帷幕,预计相对高价的拍卖陈粮将再受“排挤”,并逐渐丧失华北阵地。
9月下旬辽宁黑山、台安等地早熟玉米将陆续上市,常规国庆假期前后东北主产区将逐渐收割上市。但据前期了解,辽宁早熟玉米区贸易商预估开秤价在1750~1800元/吨之间,推导至北方港口价格或在1820~1900元/吨,整体持平或略低于当前市场价格,但同比约有100元/吨的涨幅。
若陈粮拍卖成交持续下降,则结转至2019/2020年度的陈粮数量明显偏低,而环节新粮在东北新粮上市前仍将继续供应市场约1个月。所以,10月份之前的环节库存将进一步下降,这将在一定程度上缓解新粮上市初期的供应压力。
预计2019/2020年度新玉米的贸易机会将明显好于2018/2019年度,初期面临的价格波动风险将相对有限。

新年度玉米市场或轻装上阵
综合分析,2018/2019年度市场相对供应量较2017/2018年度增加约1000万吨,当前市场的供应主力包括2018年产环节粮源的收尾消耗、2015年产拍卖玉米的出库供应以及2019年产新季玉米自南向北的次第上市。
预期新粮低开,市场各主体将更多倾向于备库2019年产新粮,假设9月底拍卖粮未出库比例在40%左右,则结转至2019/2020年度的拍卖陈粮为700万~1000万吨。由此,2019/2020年度的期初库存量或在1500万吨左右,新粮食年度有望轻装上阵。
2019/2020年度结转库存或较本年度下降3000多万吨,产量粗略预估较去年增加1000万~1500万吨,不考虑2020年陈粮拍卖(2020年待消化的临储玉米库存在5300万吨左右),2019/2020年度玉米供应量较本年度将减少2000万吨左右。
2019/2020年度初期饲用玉米需求或呈阶段性恢复。据测算,若2019/2020年度非洲猪瘟疫情不再恶化或有小幅改善,则猪料用玉米需求同比减少1500万~2000万吨,再考虑蛋禽料用粮增量回落且深加工用玉米需求稳定略增,暂不考虑2020年临储玉米拍卖及非常规政策性收购等特殊情况发生,可粗略得出一个结论,2019/2020年度玉米供需将基本持平。